Αυτός είναι ο μεγαλύτερος κίνδυνος για το δολάριο

Το αμερικανικό δολάριο έχει υποτιμηθεί περισσότερο από 8% φέτος, εν μέσω αβεβαιότητας για τις εξελίξεις στο μέτωπο της δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής των ΗΠΑ και ανησυχιών για την αξιοπιστία και την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας του πλανήτη, της Fed. Αν και φαινόταν έτοιμο να περάσει στην αντεπίθεση, τώρα βρίσκεται εκ νέου υπό πίεση.

Δεν είναι οι πολιτικές του Ντόναλντ Τραμπ που το βάζουν στο στόχαστρο, ούτε τα σενάρια για την επομένη της αποχώρησης του Τζερόμ Πάουελ από τη διοίκηση της κεντρικής τράπεζας. Οι αγορές γνωρίζουν πλέον ότι δεν θα απολυθεί, αλλά θα αντικατασταθεί κανονικά και προβλέπουν ότι διάδοχός του δεν θα είναι άλλος από τον Οικονομικό Σύμβουλο του Λευκού Οίκου, Κέβιν Χάσετ.

Ο πραγματικός κίνδυνος για το δολάριο δεν προέρχεται από τη Fed, η οποία έχει εν πολλοίς προεξοφληθεί ότι θα μειώσει το βασικό επιτόκιο δανεισμού στην επικείμενη συνεδρίαση, αλλά από το τι θα κάνει η… Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Για πρώτη φορά εδώ και αρκετά χρόνια, η πολιτική των δύο μεγάλων κεντρικών τραπεζών ετοιμάζεται να ακολουθήσει πορεία όχι απλώς αποκλίνουσα ή διαφορετικής ταχύτητας, αλλά εντελώς αντίθετη.

Οι επενδυτές αυξάνουν τα στοιχήματά τους ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα χρειαστεί να αυξήσει εκ νέου τα επιτόκια μέσα στο 2026, ακόμη και καθώς οι ΗΠΑ ετοιμάζονται για νέα μείωση του κόστους δανεισμού. Η μεταστροφή των προσδοκιών ενισχύει την πίεση στο δολάριο.

Αλλάζει το κλίμα για την ΕΚΤ

Οι τιμές στα swaps δείχνουν πλέον ότι η ΕΚΤ έχει μεγαλύτερη πιθανότητα αύξησης παρά μείωσης επιτοκίων μέσα στο επόμενο έτος. Πρόκειται για θεαματική ανατροπή σε σχέση με τα τέλη Νοεμβρίου, όταν η αγορά προεξοφλούσε μικρή μείωση. Την αλλαγή στάσης «μαρτύρησε» και το γνωστό γεράκι της κεντρικής τράπεζας, η Ίζαμπελ Σνάμπελ, η οποία δήλωσε ότι είναι «άνετη» με τις προβλέψεις για άνοδο των επιτοκίων. Όπως είπε, δεν ξέρουμε πότε θα έρθει ακριβώς το επόμενο βήμα, αλλά όταν αυτό θα έρθει κατά πάσα πιθανότητα θα είναι σύσφιξη και όχι χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Το νέο περιβάλλον αναπροσαρμογής των προσδοκιών έσπρωξε χθες τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων μεγάλων οικονομιών της Ευρωζώνης υψηλότερα.  Το γερμανικό 10ετές Bund είδε την απόδοσή του να ανεβαίνει κατά 7 μονάδες βάσης στο 2,87%. Παρόμοιες κινήσεις καταγράφηκαν σε ομόλογα Ιταλίας, Γαλλίας και Ολλανδίας.

Η Fed γίνεται ο outlier του 2026

Την ίδια στιγμή, η Fed όχι μόνο αναμένεται να ανακοινώσει μια ακόμη μείωση επιτοκίων στη συνεδρίαση της Τετάρτης, αλλά και να δώσει σήμα για δύο πρόσθετες μειώσεις μέσα στο 2026.

Η απόκλιση αυτή φέρνει το δολάριο σε άκρως μειονεκτική θέση έναντι του ευρώ. Όπως σημειώνει ο Chris Turner της ING στους Financial Times, αν η Fed παραμείνει σε «διάθεση περιστεράς» (πολιτική μείωσης επιτοκίων), ενώ οι άλλες μεγάλες οικονομίες μεταβαίνουν σε κύκλους σύσφιξης, το 2026 θα μπορούσε να είναι χρονιά ήπιας αλλά συνεχιζόμενης αποδυνάμωσης του δολαρίου.

Καναδάς, Αυστραλία και Ιαπωνία κινούνται επίσης προς αυξήσεις

Αξίζει να σημειωθεί ότι η αναθέρμανση των οικονομιών σε Καναδά και Αυστραλία, καθώς και η επανεμφάνιση της απειλής του πληθωρισμού, ωθούν τις αγορές να προεξοφλούν:

• Πιθανή αύξηση επιτοκίων στον Καναδά στις αρχές του 2026
• Μικρή πιθανότητα αύξησης από την Reserve Bank of Australia ήδη από τον Φεβρουάριο
• Τουλάχιστον δύο αυξήσεις από την Τράπεζα της Ιαπωνίας έως τα τέλη του 2026, καθώς η χώρα συνεχίζει την έξοδό της από την εποχή των μηδενικών επιτοκίων